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煤化工
一直没有放弃对接资本市场的久泰能源内蒙古有限公司（简称内蒙古久泰），终于把自己“嫁”出去了——6月14日，兖州煤业发布公告称将以18.4亿元现金收购内蒙古久泰52%的股权，增值60%（整体估值约35.4亿元）。
其实，兖州煤业（600188，SH）也是半路杀出，早在去年底，内蒙古久泰就和阳煤化工（600691，SH）宣布，双方准备签订合作框架协议，根据拟定的协议，阳煤化工将以10亿元现金收购内蒙古久泰25%股份（整体估值约40亿元）。
不过，阳煤化工6月14日已经发布一则公告，宣布终止收购内蒙古久泰，原因是“评估办法和交易价格”谈不拢。对此，阳煤化工和兖州煤业的高管都告诉记者，对6月14日彼此的公告并不知情。阳煤化工一位高管表示：“价格谈不拢，他们就另找下家了。”兖州煤业证代潘述田则表示：“其实我们感谢阳煤化工，不然我们收购价也降不了这么多”。从内蒙古久泰自去年8月与资本市场接触以来，其估值不仅是从40亿元降到了35亿元，而此前华东数控（002248，SZ）甚至还给出过66亿元的估值，照此算来，一年时间估值几近腰斩。
疑似同时“撒网”两公司去年12月7日，阳煤化工宣布，拟与内蒙古久泰签订一份合作框架协议，后者将出资10亿元现金收购久泰能源25%股权。原以为内蒙古久泰将成为阳煤化工旗下资产，没想到内蒙古久泰“并不按照剧本走”。半年之后的6月14日，兖州煤业毫无征兆地发布公告称，将出资18.4024亿元收购内蒙古久泰52%的股权。“我们一直以为是跟阳煤合作的，13日领导和兖矿签完字才知道我们被兖矿收了。”一位内蒙古久泰中层干部告诉记者，和阳煤化工宣布合作意向后就“再也没有消息了”，后来听说公司跟阳煤化工、兖州煤业两家同时在沟通，究竟谁收购“也是昨晚（注：13日）才知道的”。为何有了合作意向，却半年都没签下那份合作框架协议。
阳煤化工一位高管昨日接受记者采访时透露，“公司认为签框架协议没啥意义，要签就签最终的实质性方案，想更高效、更快一点”。愿望很好，可一拖就是半年，如今的形势与去年相比已经大不一样。上述高管表示，10亿元收购25%股份是根据当时的形势定价的，“后来感觉市场不行了，收购价格就往下压，压得太多了，他们也不干了”。至于最后花落兖州煤业，该高管称，此前不知道他们也和兖州煤业在接洽，“估计和我们接触同时也在普遍撒网，和谁谈得拢就跟谁呗”。
在兖州煤业看来，阳煤化工的压价给内蒙古久泰做了件很好的嫁衣。兖州煤业证代潘述田昨日告诉记者，没有注意到阳煤化工发布了终止收购的公告，不过知道去年底内蒙古久泰和阳煤化工宣布了合作意向，“看来他们没有合作成，就和我们合作的。”潘述田进而坦言，“还要感谢阳煤，不然我们（收购）价格也降不了这么多”。
资金饥渴急于对接资本市场？久泰能源主要从事煤化工下游产业，拥有年产100万吨甲醇、10万吨二甲醚的产能。审计报告显示，截至2015年9月30日，内蒙古久泰营收12亿元，净利润0.52亿元，资产总额106亿元，净资产24.1亿元。自去年8月起，内蒙古久泰就开始与资本市场接触，最初准备借壳华东数控上市，彼时华东数控准备作价66亿元100%收购内蒙古久泰并易主。随后却遭遇华东数控内部控股权争夺，导致原大股东力推的内蒙古久泰并购案泡汤。这才有了阳煤化工的估值40亿元，以及兖州煤业的35.4亿元估值，三次折腾下来，久泰能源的估值已几近“腰斩”。被腰斩仍然锲而不舍地追求登陆资本市场，或许源于内蒙古久泰对资金的渴求。
记者查到，自2013年下半年开始，内蒙古久泰就频繁发行短期融资券，多次募集资金。一份以2014年11月27日为评级时间的《久泰能源内蒙古有限公司主体信用评级报告》显示，内蒙古久泰存在投融资压力、债务压力持续加大、债务期限结构不合理、应收款回收期限不确定等风险。记者还注意到，内蒙古久泰的资产负债率在60%~70%，到2015年9月30日则达到75%。兖矿烯烃项目或再度推迟与甲醇和二甲醚项目一同打包出售给兖州矿业的还有一个年产60万吨的烯烃产能项目。从目前的公告中，该项目总投资82.8亿元，截至2015年已投入26.15亿元。
一位知情人士告诉记者，内蒙古久泰的资金“一直捉襟见肘”。华东数控曾准备募资投入其“60万吨甲醇制烯烃项目”，“不过这个项目已经规划3年多了，缺钱迟迟没有进展。”该知情人士表示，因为这个项目投资额非常大，当投资周期远远超过预期，“盈利性肯定不如前期的预期了，而且西北现在已经有了不少甲醇制烯烃项目。此前，兖州集团旗下兖矿荣信化工也有60万吨煤制烯烃项目在鄂尔多斯建设，该项目的预计投入为190亿元。而据上述接近兖矿高层的人士透露，该项目目前仅投产了甲醇部分的产能，烯烃项目还未投建。不过他向记者表示，在收购了已经有一定投入的久泰能源烯烃项目之后，预计兖矿荣信化工的烯烃项目会再度推迟。“烯烃项目前几年一窝蜂涌进了非常多，但是这种项目前期投入巨大，往往建设四五年内都是出于持续烧钱的阶段。在目前仅西北地区在建产能就接近600万吨，过多投入烯烃项目是不理智的。”该人士表示。同时，由于西北地区下游的化工工业相对比较薄弱，本身吸收不下接近年600万吨的烯烃产能，出现局部的煤制烯烃产能过剩情况应属大概率事件。
